国内方面★◈✿ღ，2025年国内原煤产量目标约48亿吨★◈✿ღ，主产区产量水平或略有增加★◈✿ღ，疆煤产量延续增长态势★◈✿ღ，但受煤价震荡下行影响★◈✿ღ，增幅可能下降★◈✿ღ。2025年在暖冬电力煤耗较低背景下★◈✿ღ，国内产量增加导致煤炭价格下跌显著★◈✿ღ，4月供给端受低煤价影响能源产业★◈✿ღ，★◈✿ღ，产量环比收缩超5000万吨★◈✿ღ，5月为迎峰度夏能源保供★◈✿ღ，产量环比小幅回升★◈✿ღ。截至2025年5月★◈✿ღ，煤炭行业亏损企业占比达到53.61%龙8国际★◈✿ღ，★◈✿ღ，在供应过剩格局下★◈✿ღ，煤炭价格持续低迷★◈✿ღ，中小煤炭企业主被动减产龙8国际★◈✿ღ，下半年供需矛盾有望缓和★◈✿ღ。

　　进口方面欧联首个六冠王诞生★◈✿ღ，2025年进口量预计为5.1亿吨★◈✿ღ，虽较2024年有所下降★◈✿ღ，但仍保持高位★◈✿ღ，国内煤炭供应较为充足矿业公司★◈✿ღ！★◈✿ღ，对价格产生下行压力★◈✿ღ。截至2025年5月★◈✿ღ，我国煤炭累计进口量为1.89亿吨欧联首个六冠王诞生★◈✿ღ，同比下降7.95%龙8国际★◈✿ღ，已连续3个月同比下滑龙8国际官方网站★◈✿ღ。★◈✿ღ。

　　动力煤方面龙8国际★◈✿ღ，火电发电量受新能源挤压占比下降★◈✿ღ，但作为能源“压舱石”托底作用不改★◈✿ღ。2025年1-5月火电累计发电量为24,448亿千瓦时★◈✿ღ，占比65.60%★◈✿ღ，累计同比下降2.88%★◈✿ღ，太阳能★◈✿ღ、风电及核电累计同比增幅分别为40.79%★◈✿ღ、17.13%★◈✿ღ、11.58%★◈✿ღ，对火电形成替代效应★◈✿ღ，单月来看★◈✿ღ，火电3-4月发电量较前两年同期下降★◈✿ღ，主要由于暖冬煤耗有限★◈✿ღ，5月迎峰度夏需求支撑★◈✿ღ，火电发电量同比改善★◈✿ღ。非电方面★◈✿ღ，化工煤需求同比显著增加★◈✿ღ，甲醇与尿素均保持较高开工率★◈✿ღ，8-9月旺季需求拉动欧联首个六冠王诞生★◈✿ღ，化工煤耗有望延续景气★◈✿ღ；建材煤耗预计同比维持稳定★◈✿ღ，地产端已经历四年下行周期且降幅收敛★◈✿ღ，进入磨底阶段★◈✿ღ，基建端随着专项债发行提速和重大项目集中开工★◈✿ღ，投资增速加快★◈✿ღ，有望支撑建材煤耗需求★◈✿ღ。

　　炼焦煤方面★◈✿ღ，2025年供给宽松对焦煤价格形成压制★◈✿ღ，7-8月用钢需求季节性转弱预期下★◈✿ღ，铁水日产自高位下降可能性较高★◈✿ღ，或抑制下游对焦煤采购的积极性★◈✿ღ，2023年至今独立焦化厂及钢铁企业对焦煤库存低位控制已成常态★◈✿ღ，中间环节流动性难有明显改善★◈✿ღ。

　　投资建议★◈✿ღ：国际局势不确定性加剧★◈✿ღ，关税贸易冲突持续变化龙8国际★◈✿ღ，★◈✿ღ，在国债收益率走低背景下投资能源产业★◈✿ღ，★◈✿ღ，资本市场对股东回报的需求持续存在★◈✿ღ，煤炭板块作为高股息标的具备长期关注价值★◈✿ღ。2025年初至今龙8国际★◈✿ღ，煤炭行业在供给充裕需求疲软背景下★◈✿ღ，煤价超预期下行★◈✿ღ，行业亏损企业占比已过半★◈✿ღ，现阶段煤价持续磨底★◈✿ღ，板块红利属性大于周期属性欧联首个六冠王诞生★◈✿ღ。稳健的资产和充足的现金流是煤炭企业持续高分红的保障欧联首个六冠王诞生★◈✿ღ，长期配置性价比不变★◈✿ღ，维持行业“推荐”评级★◈✿ღ。建议关注★◈✿ღ：1）高分红★◈✿ღ、高长协履约比例稳盈利优质龙头★◈✿ღ：中国神华（601088.SH）★◈✿ღ、中煤能源（601898.SH）★◈✿ღ、陕西煤业（601225.SH）★◈✿ღ；2）煤电一体平抑价格波动公司★◈✿ღ：新集能源（601918.SH）★◈✿ღ、电投能源（002128.SZ）★◈✿ღ；3）高弹性高成长★◈✿ღ：兖矿能源（600188.SH）★◈✿ღ、淮北矿业（600985.SH）龙8国际★◈✿ღ。

　　风险提示★◈✿ღ：煤炭产能大量释放龙8国际★◈✿ღ，生产成本大幅上升★◈✿ღ，需求改善不及预期龙八国际娱乐官网app★◈✿ღ，★◈✿ღ，政策不及预期★◈✿ღ，宏观经济波动风险★◈✿ღ，国际煤价大幅波动★◈✿ღ，数据的引用风险★◈✿ღ。