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　　投资建议✿✿◈✿：从板块推荐角度龙8国际✿✿◈✿，依然推荐红利的核心中国神华✿✿◈✿、陕西煤业✿✿◈✿、中煤能源✿✿◈✿；在政策端后续有望加码背景下焦煤板块是核心欧美vivoesotv✿✿◈✿，推荐龙头淮北矿业✿✿◈✿、平煤股份✿✿◈✿。

　　基本面压力最大一季报出炉欧美vivoesotv✿✿◈✿，龙头基本符合预期下✿✿◈✿，板块利空出尽✿✿◈✿，预计基本面5月迎来向上拐点龙8国际✿✿◈✿，煤炭板块下行风险基本消弭✿✿◈✿。

　　从已经披露的上市企业一季报看✿✿◈✿，龙头企业业绩普遍仍然强于行业✿✿◈✿，以当前一季度悲观业绩年化看✿✿◈✿，板块头部企业对应股息率均超过4.7%✿✿◈✿，并且随着5月煤价开启上升通道✿✿◈✿，盈利有望Q2环比改善✿✿◈✿。我们认为当前煤炭板块正站在基本面压力的底部✿✿◈✿，随着一季报业绩压力的释放✿✿◈✿，展望5月有望迎来基本面向上的拐点✿✿◈✿。从电煤的需求看✿✿◈✿，暖冬带来的需求缺失与新能源的替代有望随着迎峰度夏到来得到缓解✿✿◈✿，从当前气温及降水判断5月温度继续较历史平均抬升并且降水较为一般✿✿◈✿，今夏至少是需求符合预期的旺季欧美vivoesotv✿✿◈✿。而非电煤端3月需求已经超过预期✿✿◈✿，4-5月会呈现继续的需求抬升✿✿◈✿，并且有望受益国内加码内需的政策✿✿◈✿。同时供给从3月开始已经清晰的看到国内陕西✿✿◈✿、山西✿✿◈✿、内蒙产量环比24Q4基本稳定✿✿◈✿，而新疆受疆煤外运经济性影响产量已经环比下降✿✿◈✿；同时最重要的进口煤3月呈现2023年以来首次下降✿✿◈✿，并有望在4-5月延续✿✿◈✿，整体供给稳中有降✿✿◈✿。动力煤✿✿◈✿：预计基本面5月迎来向上拐点✿✿◈✿。黄骅港✿✿◈✿：动力煤Q5500）平仓价665元/吨✿✿◈✿，较前一周下跌9元/吨（-1.3%）✿✿◈✿。国内产量基本稳定✿✿◈✿，3月份规上工业原煤产量4.4亿吨✿✿◈✿，同比增长9.6%欧美vivoesotv✿✿◈✿，同比增长主要系同期较低基数影响龙8国际✿✿◈✿。进口供给方面✿✿◈✿，3月全国进口煤及褐煤3873.2万吨✿✿◈✿，同比下降6.4%✿✿◈✿，是自2023年以来的首次下滑✿✿◈✿，也印证了我们3月初的预判✿✿◈✿。我们认为当前板块基本面正处于蓄力向上的平台期✿✿◈✿，预计4月底5月初能够看到实质性煤价向上拐点龙8国际✿✿◈✿。

　　焦煤✿✿◈✿：铁水需求继续超预期✿✿◈✿，价格开始第二轮提涨底部已现欧美vivoesotv✿✿◈✿。京唐港主焦煤库提价（山西产）1380元/吨欧美vivoesotv✿✿◈✿，较前一周持平✿✿◈✿。上周（2025）日均铁水产量244.42万吨✿✿◈✿，环比上周增加4.37万吨龙8国际✿✿◈✿，同比去年增加15.64万吨欧美vivoesotv✿✿◈✿。较好的需求水平也开始支撑主流焦煤企业开启第二轮提价✿✿◈✿。

　　行业回顾✿✿◈✿：1）截至2025年4月26日✿✿◈✿，京唐港主焦煤库提价1380元/吨（0.0%）✿✿◈✿，港口一级焦1479元/吨（0.0%）✿✿◈✿，炼焦煤库存三港合计314.8万吨（-3.8%）✿✿◈✿，200万吨以上的焦企开工率为81.47%（2.02PCT）✿✿◈✿。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价下跌0美元/吨（-0.6%）✿✿◈✿，北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本高643元/吨✿✿◈✿；澳洲焦煤到岸价204美元/吨✿✿◈✿，较前一周上涨4美元/吨（2.0%）✿✿◈✿，京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低329元/吨✿✿◈✿。

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