动力煤✿◈★◈：节后库存走高✿◈★◈，港口煤价延续弱势✿◈★◈。本周产地煤矿生产基本维持较好水平✿◈★◈。需求方面✿◈★◈，节后一周南方降雨增加✿◈★◈，利好水电出力✿◈★◈，叠加气温下降✿◈★◈，居民用电走低✿◈★◈，火电负荷受到影响✿◈★◈，发电煤耗继续低位✿◈★◈；下游复工及基建仍有待提高✿◈★◈，工业原料用煤支撑减弱✿◈★◈；节后大秦线复运✿◈★◈，港口发运增加✿◈★◈，北方港口煤炭调入恢复高位并高于调出✿◈★◈，煤炭库存增加明显✿◈★◈，港口煤价维持弱势✿◈★◈。进入二季度中下旬✿◈★◈，关税博弈仍存✿◈★◈，国内稳经济财政✿◈★◈、货币政策将继续落地✿◈★◈，非电用煤需求或有所恢复✿◈★◈；同时✿◈★◈，内外贸价差倒挂✿◈★◈，预计国内进口煤减少✿◈★◈，国内动力煤价格中枢继续下降空间不大✿◈★◈。截至5月9日✿◈★◈，环渤海动力煤现货参考价643元/吨✿◈★◈，周变化-2.13%✿◈★◈；广州港山西优混670元/吨✿◈★◈，周

　　变化-4.29%✿◈★◈；欧洲三港Q6000动力煤694.25元/吨✿◈★◈，周变化+1.91%✿◈★◈。5月9日✿◈★◈，北方港口合计煤炭库存3109万吨✿◈★◈，周变化+8.74%✿◈★◈；长江八港煤炭库存767.00万吨✿◈★◈，同比+7.57%✿◈★◈；本周环渤海港口日均调入204.23万吨✿◈★◈，调出174.40万吨✿◈★◈，日均净调出-29.83万吨✿◈★◈。

　　冶金煤✿◈★◈：货币政策落地✿◈★◈，冶金煤需求进入传统旺季✿◈★◈。煤矿冶金煤生产供应维持正常✿◈★◈。需求方面✿◈★◈，本周降准降息政策落地✿◈★◈，叠加下游进入传统旺季✿◈★◈，钢材供需双增网通中变私服✿◈★◈，社会库存继续下降✿◈★◈，高炉开工继续提高✿◈★◈、铁水产量维持高位✿◈★◈，提振冶金煤需求✿◈★◈，冶金煤支撑加强✿◈★◈，但关税博弈下✿◈★◈，钢材下游需求预期波动✿◈★◈，冶金煤价格窄幅波动✿◈★◈；后期预计提振内需政策空间较大✿◈★◈，冶金煤需求改善预期✿◈★◈，同时✿◈★◈，下游冶金煤库存处于历年低位龙8国际✿◈★◈，冶金煤价格价格中枢进一步下降空间也不大✿◈★◈。截至5月9日✿◈★◈，京唐港主焦煤库提价1320元/吨✿◈★◈，周变化-4.35%✿◈★◈；京唐港1/3焦煤库提价1180元/吨✿◈★◈，周持平✿◈★◈；日照港喷吹煤993元/吨✿◈★◈，周变化-1.00%✿◈★◈；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价204.00美元/吨✿◈★◈，周变化+0.25%✿◈★◈。5月9日✿◈★◈，国内独立焦化厂✿◈★◈、247家样本钢厂炼焦煤总库存分别775.13万吨和787.41万吨✿◈★◈，周变化分别-4.33%✿◈★◈、+0.36%✿◈★◈；喷吹煤库存411.42万吨✿◈★◈，周变化-0.11%✿◈★◈。247家样本钢厂高炉开工率84.64%龙8国际✿◈★◈，周变化+0.29个百分点✿◈★◈；独立焦化厂焦炉开工率75.03%✿◈★◈，周变化-0.42个百分点✿◈★◈。

　　焦✿◈★◈、钢产业链✿◈★◈：下游开工提振✿◈★◈，焦炭价格企稳✿◈★◈。本周焦炭价格以稳为主✿◈★◈，黑色产业链下游预期受关税博弈等影响波动✿◈★◈，但货币政策落地对旺季钢材表需有一定的提振作用✿◈★◈，且焦煤价格下降✿◈★◈，焦炭利润有所改善✿◈★◈。后期✿◈★◈，宏观预期有望继续落地✿◈★◈，外贸不振或提高内需刺激预期✿◈★◈，基建✿◈★◈、地产施工或将发力✿◈★◈，钢材需求刚性仍存龙8国际龙8国际✿◈★◈，焦炭价格预计下降空间不大✿◈★◈。截至5月9日✿◈★◈，天津港一级冶金焦均价1530元/吨✿◈★◈，周持平✿◈★◈；港口平均焦✿◈★◈、煤价差（焦炭-炼焦煤）275元/吨✿◈★◈，周变化+7.00%✿◈★◈。独立焦化厂✿◈★◈、样本钢厂焦炭总库存分别65.10万吨和670.75万吨✿◈★◈，周变化分别-2.91%✿◈★◈、-0.61%✿◈★◈；四港口焦炭总库存225.56万吨✿◈★◈，周变化-3.87%✿◈★◈；全国市场螺纹钢平均价格3301元/吨✿◈★◈，周变化-1.46%✿◈★◈；螺纹钢全社会✿◈★◈、生产企业库存分别合计465.26万吨✿◈★◈、188.22万吨✿◈★◈，周变化分别-4.44%✿◈★◈、+8.73%✿◈★◈。

　　煤炭运输✿◈★◈：煤价弱势运输转淡✿◈★◈，沿海运价走低✿◈★◈。节后✿◈★◈，煤炭需求不振✿◈★◈，港口库存累积✿◈★◈，煤价下行✿◈★◈，运输市场转淡✿◈★◈，船多货少下✿◈★◈，沿海没有运价持续走低✿◈★◈。截止5月9日✿◈★◈，中国沿海煤炭运价指数640.35点网通中变私服✿◈★◈，周变化-8.06%✿◈★◈。鄂尔多斯煤炭公路长途运输运价0.20元/吨·公里✿◈★◈，周变化-2.44%✿◈★◈；5月9日✿◈★◈，环渤海四港货船比48.30✿◈★◈，周变化+42.06%✿◈★◈。

　　本周煤炭板块随大盘回升✿◈★◈，但没有跑赢主要指数✿◈★◈；中信煤炭指数周五收报3191.92点✿◈★◈，5日涨跌幅变化+0.97%✿◈★◈。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)5日涨跌幅变化+0.83%✿◈★◈；煤化工Ⅱ(中信)指数5日涨跌幅变化+2.33%✿◈★◈。煤炭采选个股涨多跌少✿◈★◈，淮河能源✿◈★◈、安源煤业✿◈★◈、冀中能源✿◈★◈、大有能源✿◈★◈、靖远煤电涨幅居前✿◈★◈；煤化工个股以涨为主✿◈★◈，安泰集团✿◈★◈、云维股份✿◈★◈、宝泰隆涨幅居前✿◈★◈。

　　争端影响外需预期✿◈★◈，非电需求节奏放缓✿◈★◈，节后动力煤✿◈★◈、冶金煤价格维持弱势✿◈★◈；但本周降准降息落地✿◈★◈，外贸不振下✿◈★◈，宏观经济维稳政策预计继续出台✿◈★◈，叠加海外煤价有所修复✿◈★◈，内外贸价格倒挂下✿◈★◈，进口煤增速或将继续回落✿◈★◈，后期迎峰度夏临近✿◈★◈，国内动力煤价格进一步下跌空间不大✿◈★◈，双焦价格弹性仍存✿◈★◈。资金面来看龙8国际✿◈★◈，降准降息释放流动性✿◈★◈，保险等长期资金入市大势所趋✿◈★◈，叠加龙头煤企业绩尚可且日益重视投资者回报✿◈★◈，向市场传递信心✿◈★◈，煤炭板块回调后估值及股息率吸引力持续提升✿◈★◈。投资建议✿◈★◈：资源价款指引煤炭上市公司估值✿◈★◈，建议关注具备业绩支撑且被低估标的✿◈★◈。非煤业务占比小的公司中【新集能源】✿◈★◈、【昊华能源】✿◈★◈、【中煤能源】显著被低估✿◈★◈；非煤业务占比大的公司中【陕西能源】✿◈★◈、【电投能源】更被低估✿◈★◈；山西区域单吨成交资源价款普遍较高✿◈★◈，建议关注【晋控煤业】✿◈★◈、【华阳股份】✿◈★◈。此外✿◈★◈，回购增持再贷款和SFISF等货币工具市场案例不断落地✿◈★◈，套息交易有望不断深化煤炭红利价值✿◈★◈，建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种网通中变私服✿◈★◈。稳定高股息品种方面✿◈★◈，相对更看好【中国神华】网通中变私服✿◈★◈、【陕西煤业】✿◈★◈。弹性高股息品种方面✿◈★◈，相对更看好【淮北矿业】✿◈★◈、

　　供给释放超预期✿◈★◈；需求端改善不及预期✿◈★◈；欧盟煤炭缺口不及预期网通中变私服✿◈★◈，进口煤大量涌入国内市场✿◈★◈；价格强管控✿◈★◈；煤企转型失败等✿◈★◈。

　　证券之星估值分析提示冀中能源行业内竞争力的护城河良好✿◈★◈，盈利能力良好✿◈★◈，营收成长性良好✿◈★◈，综合基本面各维度看✿◈★◈，股价合理✿◈★◈。更多

　　证券之星估值分析提示陕西能源行业内竞争力的护城河优秀✿◈★◈，盈利能力一般✿◈★◈，营收成长性一般✿◈★◈，综合基本面各维度看✿◈★◈，股价偏低✿◈★◈。更多

　　证券之星估值分析提示电投能源行业内竞争力的护城河优秀✿◈★◈，盈利能力良好✿◈★◈，营收成长性一般✿◈★◈，综合基本面各维度看✿◈★◈，股价合理✿◈★◈。更多

　　证券之星估值分析提示山西证券行业内竞争力的护城河一般✿◈★◈，盈利能力一般✿◈★◈，营收成长性一般✿◈★◈，综合基本面各维度看✿◈★◈，股价偏低✿◈★◈。更多

　　证券之星估值分析提示中国神华行业内竞争力的护城河一般✿◈★◈，盈利能力优秀✿◈★◈，营收成长性一般✿◈★◈，综合基本面各维度看✿◈★◈，股价偏低✿◈★◈。更多

　　证券之星估值分析提示中煤能源行业内竞争力的护城河一般✿◈★◈，盈利能力良好✿◈★◈，营收成长性良好✿◈★◈，综合基本面各维度看✿◈★◈，股价合理✿◈★◈。更多

　　证券之星估值分析提示日照港行业内竞争力的护城河一般✿◈★◈，盈利能力一般✿◈★◈，营收成长性较差✿◈★◈，综合基本面各维度看✿◈★◈，股价合理✿◈★◈。更多

　　证券之星估值分析提示鄂尔多斯行业内竞争力的护城河良好✿◈★◈，盈利能力优秀✿◈★◈，营收成长性优秀✿◈★◈，综合基本面各维度看✿◈★◈，股价合理✿◈★◈。更多

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